イジー・フィリップ プレスリリース： 金融市場はここ数週間で方針を転換し、長期にわたる出血を経て、再び緑のローソク足がチャートを独占した。しかし、それは本当に弱気相場の終わりなのか、それとも新たな安値への下落が続く単なる誤った反転なのか?この記事では、プログラムの作成者である XTB の上級アナリスト、シュテパン・ハジェク氏の意見を紹介します。 市場での一週間 a ウォール街がオープン およびその他の多くの分析および教育資料。
株価は景気後退を予想しておらず、金利を徐々に過大評価している。 FRBは彼女を恐れ始めている。
昨年は、アメリカ経済の着陸の形についての予測の一つでした。当初はハードランディングと景気後退への転落は避けられないと思われた。その後、投資家は傾き始め、中国の経済再開とヨーロッパのエネルギー情勢の改善により、経済のスムーズな着陸が実現し始めました。これはすぐにインフレのさらなる進展の再評価を意味し、来年初めにはインフレ率は2％近くに達するはずだ。なぜなら、私たちの先に軟着陸があれば、インフレは石のように低下しないからです。しかし、市場はさらに楽観的な人々によって支配されています。これにより、着陸できない可能性が残されました。それは何に基づいて構築されていますか?
硬くて柔らかくて着地しない
完全な不況や緩やかな景気減速の代わりに、成長は力強いまま、あるいは再び加速する可能性があり、企業は予想利益を達成することができます。この見解の支持者は、消費の勢いが続いていることと労働市場が好調であることを示す最近のデータを引用している。
景気の下落に賭けている人は、景気後退に賭けているだけではない
ここにはすべての投資家の主観的な見方が含まれますが、私の場合はデータに基づいています。歴史的に見て、非常に回復力のある経済には常に回復力のあるインフレが伴います。これらの要因に伴う経済、労働市場、市場センチメントが強ければ強いほど、FRBはより厳格な政策を講じ、金利をより長期間にわたって高水準に維持する必要がある。これは最終的には経済成長を制限し、株価の重しとなるだろう。前回のFRB会合の議事録には興味深いことが示されていた。実際、銀行関係者らは景気後退を恐れ始めていることに同意したが、過去の発言は景気後退は避けられるという考えが主流だった。 FRBは景気後退を期待し始めているところだが、ちなみにこれが2％のインフレ目標を達成するための最も早い方法である。さらに高いレートでこれを達成できます。
しかし、債券市場も1月初めまでは景気後退が起こると信じていた。暗黙の曲線では、今年下半期に金利が 1% 低下することが織り込まれています。 25% の低下はスムーズな着陸とは言えません。現在、市場はすでにXNUMXベーシスポイントの表面利下げを予想しており、インフレに屈しないというFRBの決意を市場が理解していることを示している。同氏はまた、インフレ率が直線的に低下するわけではないことも理解しており、それはここ数週間で上昇している他のインフレ期待曲線にも見られる。
チャート: 暗黙の米国金利期待曲線 (出典: ブルームバーグ、XTB)
株式市場は景気後退を予想しておらず、年初時点でも景気後退は予想していなかった。投機的なミーム株、空売り株、赤字のハイテク企業や景気循環企業の上昇が見られました。一方、エネルギー、ヘルスケア、公益事業など収益性が大きく伸びたセクターは引き続き背景にある。株価は最近の取引で債券利回りの上昇と金利見通しを再評価し始めているが、依然として危険なほど高い水準にある。これは、ファンダメンタルズ要因とテクニカル要因のダイナミクスによってサポートされているさらなる衰退にさらされています。
危険な高地では大量の酸素が必要です
秋にPERが500まで低下した後、S&P 15は18を超えて上昇したが、リスクプレミアムは大幅に低下した。この技術的な組み合わせは、チップをテーブルから外して資本を防御的資産に配分する方が良いことを示唆しています。当面はそのような状況は起こらず、金融環境の緩和、ドル安、流動性の改善がリスクオンセンチメントを維持するのに十分だ。突然着陸なしが基本シナリオになります。しかし、ここ数日で流動性が再び低下し始めており、市場は依然として危険なほど高水準にあり、安全域は大幅に低下している。雄牛は思っているほど安全ではありません。逆説的ですが、経済指標がますます良好になっていることが原因であり、特に債券の利回りが上昇している状況に変化が生じています。収益と株価は 100% 相関しているわけではありませんが、債券投資家は一般にはるかに賢明であり、株式が株価下落を反映しているのであれば、株価も上昇を反映しているはずです。
チャート: 株式リスクプレミアム (出典: モルガン・スタンレー)
市場の下落を推測するときに、景気後退を推測する必要はないことを理解する必要があります。過去10四半期のGDP成長率は、巨大刺激策のおかげで通常よりも急上昇しており、たとえ景気後退がなかったとしても、成長の勢いが元の値に戻ると、利益率と収益性に十分な圧力がかかることになる。消費者がより高い価格を受け入れなくなるため、価格決定力が徐々に低下することによっても利益が圧迫されるだろう。市場は減益を予想しているが、驚くべきはその深さだろう。双方にとってサプライズの余地はまだあるが、株を買うための基礎的なファンダメンタルズはまだ終わっていない。流動性と財務状況の改善は、このギャップを克服するのに役立ちますが（これは今年の初めに起こりました）、私たちが注目しているのは正反対です。
市場状況は急速に変化しています。年の初めはあまりにも大騒ぎで始まりましたが、突然赤旗が揺れ始めました。市場が高級品の評価を維持する限り、楽観主義は続くだろう。彼らがさらに高い金利を再評価するとすぐに景気後退が起こり、それに伴うセンチメントの変化により、下値への賭けが蓄積され始め、資本がリスク資産からディフェンシブ資産に移動し始めるだろう。これにより、S&P 500指数が昨年の安値を試す余地が開く可能性がある。投資家はハードランディングに戻るだろう。ハードランディングとは、株を買うには遅すぎるから景気後退を待つのではなく、買いたいときだ。
